Arbitraje de Intereses Cubierto versus Descubierto

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Por Ayse Evrensel

Si este especulador se basa en sus expectativas respecto al tipo de cambio al contado futuro para vender sus euros y, por lo tanto, vende esos euros en el mercado al contado futuro, se compromete a un arbitraje de intereses al descubierto: Cuando un especulador tiene un contrato a plazo con un tipo de interés a plazo predeterminado al que venderá divisas en el futuro, esta vez se dedica al arbitraje de intereses cubierto.

Si un especulador no tiene un contrato a plazo para cambiar divisas en una fecha futura, sólo tiene sus expectativas con respecto al tipo de cambio al contado futuro y utiliza el mercado al contado futuro para cambiar divisas.

Supongamos que un inversor estadounidense desea hacer uso de las diferencias en los tipos de interés del dólar y del euro, así como de la variación prevista del tipo de cambio entre el dólar y el euro de aquí a algún momento en el futuro, colocando su dinero en un valor denominado en euros. Por lo tanto, hoy compra euros, invierte en el valor y, al vencimiento, vende sus euros y los convierte en dólares.

El PIR, sin embargo, asume que el especulador obtiene un contrato forward para cambiar moneda extranjera en el futuro. Tener un contrato a plazo no resuelve todos sus problemas. Sin embargo, un contrato a plazo puede limitar la exposición de un especulador a cambios inesperados y potencialmente grandes en los tipos de cambio al contado futuros.

Ahora que conoce la diferencia entre el arbitraje de interés cubierto y el no cubierto, ¿cuándo obtiene un especulador un beneficio basado en el arbitraje de tasa de interés cubierto?

Para pensar en sus oportunidades de ganancias usando la Paridad de la Tasa de Interés (IRP) o el arbitraje de intereses cubierto, considere los cálculos de ρ y la tasa forward sugerida por IRP. ρ se calcula con base en el diferencial de tasas de interés entre países. Cuando se conecta la dirección ρ calculada a la fórmula de tipo de cambio a plazo, para separarla del tipo de cambio a plazo del banco, se llama tipo de cambio a plazo propuesto por el IRP.

Supongamos que se recopilan datos sobre los tipos de interés relevantes y el tipo de cambio al contado. Usted va al banco y pregunta por su tasa de interés. Si la tasa forward sugerida por el PIR es la misma que la tasa forward del banco, el PIR se mantiene; ni los inversionistas nacionales ni los extranjeros tienen la oportunidad de participar en el arbitraje de intereses cubierto y obtener ganancias.

En otras palabras, ninguno de los inversores puede utilizar el arbitraje de intereses cubiertos para obtener mayores beneficios que los que se ofrecen en sus países de origen. En este caso, la modificación entre el cambio a plazo y el tipo de cambio al contado compensa el diferencial de tipos de interés entre dos países.

El IRP no se mantiene si el tipo de interés a plazo del banco no refleja el diferencial de tipos de interés. En otras palabras, cuando se va al banco y se pregunta por su tipo de interés a plazo, éste puede ser diferente al tipo de interés a plazo propuesto por el IRP. En este caso, usted o un especulador extranjero pueden obtener beneficios excesivos invirtiendo en valores en el otro país, pero, en circunstancias normales, no ambos.

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