Fondo Monetario Internacional: Gestor de tipos de cambio fijos

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Por Ayse Evrensel

El Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) implicaba disciplina y flexibilidad para evitar los errores del período de entreguerras. La parte disciplinaria del acuerdo implicaba que el valor del dólar debía vincularse al oro y que todas las demás monedas debían vincularse al dólar, lo que daba lugar a tipos de cambio fijos.

La parte de flexibilidad aseguró que los países que tuvieran problemas para mantener el tipo de cambio fijo recibieran asistencia financiera. Se suponía que esto funcionaría como un remedio a los errores durante el período de entreguerras, cuando los países trataron de mantener tipos de cambio fijos a expensas del libre comercio y el empleo.

Debido a que el unilateralismo causó tantos problemas durante los años de entreguerras, el FMI, como institución multilateral, tuvo que ofrecer facilidades para ayudar a los países con problemas de equilibrio externo. Los servicios de préstamo del FMI tenían por objeto reducir los problemas de la balanza por cuenta corriente de los países miembros mediante la aportación de liquidez adicional.

Sin embargo, para que el FMI pudiera proporcionar liquidez a los países miembros, la organización necesitaba fondos. Por lo tanto, se creó un sistema de cuotas en el que se asignaban a los miembros del FMI cuotas que reflejaban el poder económico relativo de los países. Esta suscripción debía pagarse el 25 por ciento en oro o en la moneda de reserva (dólar) y el 75 por ciento en la propia moneda del miembro. El sistema de cuotas ayudó al FMI a establecer un fondo común de oro y divisas.

Ahora con los fondos a su disposición, el FMI fue el encargado de gestionar los déficits de la cuenta corriente para evitar grandes devaluaciones monetarias. Para realizar cambios sustanciales en el tipo de cambio, un país miembro necesita la determinación y aprobación del FMI de que el país está sufriendo un desequilibrio fundamental.

Sin embargo, no se redactó una definición explícita de lo que constituye un equilibrio fundamental. Claramente, lo que constituye un desequilibrio fundamental cambiaría de un país a otro, así como con el tiempo.

A pesar de que el comercio internacional era un gran quebradero de cabeza para el mantenimiento de la balanza exterior, el FMI promovió el libre comercio internacional e instó a sus miembros a hacer convertibles sus monedas. La convertibilidad en divisas, también llamada convertibilidad en cuenta corriente, significa que todas las divisas pueden ser adquiridas y cambiadas con otras divisas.

Claramente, si la moneda de un país no se comercia, esto desalienta el comercio con ese país. Los dólares estadounidenses y canadienses ya eran convertibles en 1945. La mayoría de los países europeos restauraron la convertibilidad en 1958, y Japón se unió más tarde, en 1964.

Además de la convertibilidad de la cuenta corriente, la convertibilidad de la cuenta de capital implica la libre circulación de capitales entre países. La convertibilidad de la cuenta de capital es parte del trilema de las finanzas internacionales. Mantener el equilibrio interno (nivel de pleno empleo de la producción) y el equilibrio externo (tipo de cambio fijo) mientras el capital se desplaza libremente entre los países se denomina el triángulo porque no se pueden alcanzar estos tres objetivos simultáneamente.

Por lo tanto, el FMI permitió restricciones a los flujos de capital, lo que dio a los países más libertad para utilizar la política monetaria con el fin de corregir los desequilibrios internos. Basándose en la experiencia de los años de entreguerras, en un intento de atraer inversores en sus países, los países con déficit en cuenta corriente aplicaron políticas monetarias contractivas para mantener más altas sus tasas de interés.

Esta decisión de política en particular condujo a una menor producción, un mayor desempleo y la deflación en un país deficitario. Además, como otros países se sintieron obligados a hacer lo mismo, en muchos países se produjeron simultáneamente recesiones graves. Para evitar ese resultado, el FMI permitió que se impusieran restricciones a las corrientes de capital a fin de que los países pudieran utilizar su política monetaria para hacer frente a los problemas macroeconómicos internos.

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